STARTRADER外汇：黄金才是真正的“特朗普看跌期权”？

发布日期：2025-04-13 14:36    点击次数：164

STARTRADER星迈发现英国《金融时报》企业编辑乔纳森・古思里近期发表文章指出，尽管市场普遍觉得特朗普会在股市危机时刻及时采取行动来限制损失，但他认为，真正在动荡时能助力限制投资组合损失的是黄金，黄金才堪称 “特朗普看跌期权”。

起初，美股投资者对特朗普的第二任期满怀乐观。其中一个关键因素便是所谓的 “特朗普看跌期权”。众人相信，这位共和党领导人会在股市下跌之际，调整政策以托举股市，这让股票仿佛有了一种隐性的 “看跌期权”，意味着下行风险受到约束。然而，自去年 11 月大选以来，标普 500 指数下跌了 6%，这极大地动摇了人们对特朗普会为美股兜底的信心。“特朗普看跌期权” 的拥趸或许会辩解称，股市需更大幅度下跌才会促使他出手干预。

但在古思里看来，“特朗普看跌期权” 这一概念不过是惶恐的专家们试图解读总统行为的众多努力之一。他们将特朗普激烈的言辞视作传统政治策略的非常规呈现方式，因而期望出于权宜考量，特朗普那些混乱冲动的行为能够有所收敛。但到目前为止，这些专家都判断失误。另一部分评论人士的观点却切中要害，他们的看法更为直白：“这是个危险人物，会做出危险之事。” 现任美国总统曾威胁加拿大和丹麦的主权，加剧贸易战局势，还在俄乌冲突中偏袒俄罗斯，而这些仅仅是开端。

在当下这个瞬息万变的世界，对于众多国际投资者而言，黄金才是货真价实的 “特朗普看跌期权”。自特朗普赢得大选，黄金价格上涨了十分之一；自拜登退出总统竞选，特朗普胜选几成定局后，金价更是飙升了四分之一，上周，黄金价格突破每盎司 3000 美元。一般来说，“看跌期权” 作为一种金融衍生品，能让投资者在未来以固定价格出售资产，以此限制损失。从这个层面来讲，实物黄金并非严格意义上的看跌期权。但近期情况表明，在预期会发生破坏性事件时，黄金价格会上涨，进而平衡投资组合中股票的损失。

对钟情黄金的投资者而言，当下是验证投资选择正确与否的阶段；而对于反感黄金的投资者来说，这无疑是令人沮丧的时期。这两类投资者在理论上的争论由来已久。黄金爱好者觉得，黄金值得持有，毕竟人类珍视黄金已有数千年历史。他们常常对央行和商业银行发行的货币心存疑虑，有时将黄金描述为 “对冲通胀的工具”，尽管这一说法存在争议。黄金受青睐的背后，潜藏着人们对世界陷入混乱的担忧。这也是黄金怀疑论者认为所谓 “黄金迷” 被误导的原因之一，常见的调侃是，这些人也该像末日预备者那样去投资弹药和罐头食品。要知道，黄金与比特币或艺术品一样，不会产生收益，实际上，考虑到存储成本，实物黄金的收益率为负。

特朗普的种种疯狂举动虽还未让古思里成为黄金拥趸，但已让他对黄金产生兴趣。一些低概率事件，诸如美国债务危机以及颠覆美国民主制度的企图，加大了长尾风险。从 20 世纪 90 年代中期到 21 世纪头十年后期，那段相对政治和经济稳定的时期，如今看来就像历史长河中的一个小插曲，那时许多央行都减持了黄金储备。自 2007 - 2008 年金融危机以来，央行们又开始增持黄金。面向散户黄金投资者的 BullionVault 的阿德里安・阿什表示：“央行已成为市场的重要支撑力量。” 央行官员重新将黄金视为一种储备资产，在危机期间能增强经济信心。这也解释了为何自新冠疫情全面爆发以来，黄金价格上涨了 90%。而且，与存放在海外或在海外交易的外汇储备相比，黄金更难被敌对方征用。

那么，私人投资者是否该考虑购买黄金呢？对古思里而言，如果将黄金作为单一投资，答案是否定的，他认为没有收益的资产具有投机性。但倘若特朗普进一步削弱美国的政治和经济地位，那么持有黄金来对冲股票和债券的损失，还是具备一定合理性的。就个人而言，古思里不会投资黄金矿业公司的股票，他把这种投资留给更有勇气的人去验证那句妙语的准确性：“矿山就是地上的一个洞，洞口站着个骗子。” 持有黄金的交易型开放式指数基金（ETF）是更好的选择，这些基金能以低成本紧密追踪黄金价格，世界黄金协会的约瑟夫・卡瓦托尼称其为 “非常纯粹的投资方式”。或者，投资者也可直接购买金币或金条，支付一定溢价直接拥有黄金。令人惊讶的是，相当多的散户投资者选择了这种方式。世界黄金协会报告显示，去年散户投资者的购买量占总需求量 4553 吨的四分之一，超过了央行的购买量。